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【中國(guó)觀察】三大拐點(diǎn)通貨膨脹形成機(jī)制分析

發(fā)布日期:2023-03-23 瀏覽量:5693次

世界終究是樂觀理性主義者的?!白詈蠡钕聛淼牟皇亲顝?qiáng)大的,而是最快適應(yīng)環(huán)境的”。時(shí)代在變遷,唯有不斷掌握洞悉時(shí)態(tài),改變自我,順勢(shì)而為,適者生存。 1980 年以來中國(guó)通貨膨脹形成機(jī)制的兩次重大結(jié)構(gòu)性變化,帶來我們的探討。

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前期通貨膨脹分析

1996 年前后,主要表現(xiàn)為中國(guó)工業(yè)品價(jià)格與美國(guó)工業(yè)品價(jià)格波動(dòng)從此前互不關(guān)聯(lián)轉(zhuǎn)為開始高度同步,其主要原因是中國(guó)市場(chǎng)開放、經(jīng)常賬戶項(xiàng)下外匯交易自由化、相對(duì)固定的人民幣匯率,以及由此帶來一價(jià)定律開始對(duì)可貿(mào)易品部門的價(jià)格形成發(fā)揮決定性影響。


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2013 年又一次經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變革 。在 2012 年之前,中國(guó)的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)幾乎完全由食品價(jià)格所主導(dǎo),食品價(jià)格與工業(yè)品價(jià)格存在緊密的關(guān)聯(lián),這來源于農(nóng)戶部門的通貨膨脹預(yù)期以及由此帶動(dòng)的存貨調(diào)整機(jī)制。非食品部門的價(jià)格低而穩(wěn)定,與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間缺乏明顯的關(guān)聯(lián)。2013 年之后,食品價(jià)格對(duì)消費(fèi)物價(jià)的影響顯著下降,其與工業(yè)品價(jià)格波動(dòng)的關(guān)聯(lián)基本消失;與此同時(shí),非食品部門價(jià)格升幅擴(kuò)大,與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間開始表現(xiàn)出越來越緊密的關(guān)聯(lián)。64191aa1ef83e.png


 其原因在于,繼 2005 年中國(guó)跨過劉易斯第一拐點(diǎn)之后,在 2013 年前后,中國(guó)跨過了劉易斯第二拐點(diǎn)。這意味著城鄉(xiāng)勞動(dòng)力市場(chǎng)開始融為一體,城鄉(xiāng)勞動(dòng)力的工資水平開始等于其邊際產(chǎn)出水平,城鄉(xiāng)村勞動(dòng)力的生活方式和資產(chǎn)配置模式趨于一致,農(nóng)產(chǎn)品的存貨調(diào)整模式基本終結(jié)。

在此背景下,由于非食品部門相對(duì)更慢的勞動(dòng)生產(chǎn)率增速,工資壓力開始通過其價(jià)格上升顯現(xiàn)出來,從而在經(jīng)濟(jì)增速、工資增速和非食品部門物價(jià)上升之間建立起穩(wěn)定的聯(lián)系機(jī)制。

風(fēng)險(xiǎn)提示:(1)疫情發(fā)展超預(yù)期;(2)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)

疫情前通貨膨脹分析

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把觀察的范圍限定在 2012 年之前,第一個(gè)重要的事實(shí)是,中國(guó)的非食品部門通貨膨脹年均漲幅低,而且波動(dòng)小。它在大多數(shù)時(shí)候運(yùn)行 0-1.5%這個(gè)明顯偏低的區(qū)間。但是與此同時(shí),總體 CPI 的波動(dòng)非常大。

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1996 年到 2012 年期間,中國(guó)的食品價(jià)格與工業(yè)品價(jià)格的波動(dòng)是高度同步的,相關(guān)系數(shù)達(dá)到 0.77。

應(yīng)對(duì)目前2023年人口老齡少子化的局面,糧食的價(jià)格、工業(yè)品價(jià)格的波動(dòng)規(guī)律尤為重要。在未來國(guó)家戰(zhàn)略鼓勵(lì)生育,大力構(gòu)建生育體系,城市將開啟搶人大戰(zhàn)。

把觀察的范圍限定在 2012 年之前,第一個(gè)重要的事實(shí)是,中國(guó)的非食品部門通貨膨脹年均漲幅低,而且波動(dòng)小。它在大多數(shù)時(shí)候運(yùn)行 0-1.5%這個(gè)明顯偏低的區(qū)間。但是與此同時(shí),總體 CPI 的波動(dòng)非常大。

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在此中國(guó)的食品價(jià)格與工業(yè)品價(jià)格的波動(dòng)是高度同步的,相關(guān)系數(shù)達(dá)到 0.77。

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過去十年,食品價(jià)格的波動(dòng)與工業(yè)品價(jià)格之間的彈性和相關(guān)性的模式也消失了。這些發(fā)展表明,通貨膨脹預(yù)期和農(nóng)產(chǎn)品存貨調(diào)整機(jī)制在 2012 年以后不再發(fā)揮明顯的作用。

其中的關(guān)鍵原因是2013 年前后,中國(guó)經(jīng)濟(jì)通過了劉易斯第二拐點(diǎn)。但在到達(dá)劉易斯第二拐點(diǎn)之前,低端勞動(dòng)力的工資水平仍然低于其在工業(yè)和服務(wù)業(yè)部門的邊際產(chǎn)出。這不是說在到達(dá)劉易斯第二拐點(diǎn)之前,經(jīng)濟(jì)不會(huì)遭遇通貨膨脹壓力,而是說,這時(shí)的通貨膨脹壓力主要來自資本存量的短缺所導(dǎo)致的生產(chǎn)能力的瓶頸。在經(jīng)濟(jì)通過劉易斯第二拐點(diǎn)之后,勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)入均衡狀態(tài),工資水平等于其邊際產(chǎn)出水平,不可貿(mào)易部門產(chǎn)品的系統(tǒng)性價(jià)格下跌壓力消失。

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在經(jīng)濟(jì)通過劉易斯第二拐點(diǎn)之后,城鄉(xiāng)居民的經(jīng)濟(jì)行為模式逐步趨同,存貨持有和調(diào)整不再成為農(nóng)戶配置資產(chǎn)的主要方式,從而解釋了 2012 年之后工業(yè)品價(jià)格與食品價(jià)格之間聯(lián)系的斷裂。

我們正處于百年全球經(jīng)濟(jì)社會(huì)大周期的新舊交替下,社會(huì)的新思潮,全球化、國(guó)際秩序、經(jīng)濟(jì)運(yùn)作機(jī)制、發(fā)展覌都面臨著重要的考驗(yàn)及調(diào)整。我們站在新的周期起點(diǎn)位置,全球經(jīng)濟(jì)社會(huì)在低谷往醞釀科技創(chuàng)新、商業(yè)模式、經(jīng)濟(jì)制度和產(chǎn)業(yè)浪潮的新一輪革命也是希望的春天。


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